USD

11 月的通膨報告完全符合預期。最值得注意的是，每月通膨率連續第四個月達到 0.3%，與略低於 4% 的年化通膨率一致。這無疑會讓FOMC 官員感到擔憂，並將加劇委員會的焦慮，擔心美國通膨下降的進程已停滯。

雖然我們預期聯準會本週將降息25個基點，但我們預期前瞻性指引將朝著鷹派的方向發展。鮑威爾可能會繼續強調，儘管 10 月的就業報告低於預期，但美國經濟成長依然強勁，勞動力市場繼續以穩健的速度增加就業機會。美元反應的關鍵可能是利率預測點圖中顯示降息次數。期貨市場目前預計 2025 年將降息三次，但我們認為聯準會可能很難證明降息超過兩次是合理的。

GBP

上週公佈的 10 月份 GDP 數據令人大失所望，顯示自新冠疫情爆發以來，英國經濟首次出現連續兩個月的萎縮（-0.1%），這為本周英國央行會議奠定了基礎。英國央行會議將在 PMI 數據和 11 月勞動力和通膨報告公佈後立即舉行。在如此大量的經濟數據公佈後，央行立即做出決定的情況並不常見，但預計後者不會影響貨幣政策委員會降息。

我們認為本週幾乎不會有任何變化，事實上，市場對降息的定價只有 4 個基點。我們認為，高利率、恢復性成長以及與歐盟的持續和解將使英鎊兌美元和歐元在 2025 年繼續走高。

EUR

今年上一次歐洲央行會議的結果符合市場大部分人的預期：降息25 個基點，並下調了對2025 年和2026 年歐元區經濟成長的預期，拉加德暗示特朗普的關稅政策可能會對歐元區經濟成長產生負面影響。消費者物價調和指數預測基本上保持不變，不過央行確實下調了核心通膨預期。

這種悲觀的評估可能意味著，2025 年上半年的每次會議都將進一步降息。歐元對此泰然處之，很大程度上是因為市場在會議前就已經消化了非常鴿派的信息，而歐元兌美元本週收盤時略高於 1.05 的水平。下一個重大考驗將是 12 月的商業活動 PMI 預覽，該指數在 11 月川普勝選後大幅下跌。現在最初的衝擊已經消退，反彈並非不可能。

CNY

上週，北京出現了一系列政治動態，所有這些動態都指向旨在促進經濟成長的政策措施的強化。首先，中央政治局發表聲明，將 2025 年的貨幣政策描述為 「適度寬鬆」（原為 「穩健」），以刺激國內需求，人民幣因此受到提振。作為參考，官員們上一次使用這些字眼還是在 2009 年全球金融危機之後。本周中期，路透社的一篇報告披露，中國正在考慮允許人民幣走軟，從而提高中國出口產品的競爭力，以抵消美國可能提高關稅的影響，人民幣因此出現拋售。這表明，自大選日以來一直維持在 7.20 附近的強勢固定匯率可能很快就會結束。

最後，中央經濟工作會議進一步提高了刺激經濟的預期。官員表示將致力於促進內需，提出在 2025 年提高預算赤字、降息、降低存款準備金率、發行超長期特別國債，所有這些措施對於資助基礎設施項目和增加公共開支都至關重要。總而言之，本週的消息基本上是負面的，這表明人民幣兌美元將很大可能走低。